Responsabilità da prospetto informativo e tutela dell’investitore. Differenze tra l’ordinamento tedesco e l’italiano

Dagli anni ’80 si susseguono in ambito comunitario direttive che disciplinano l’obbligo di redazione e pubblicazione di prospetti informativi, per l’ammissione alla quotazione ufficiale in una borsa valori e per l’offerta pubblica di valori mobiliari. In Germania, primo Stato in Europa a disciplinare la responsabilità da prospetto informativo (Prospekthaftung), accanto alla legislazione speciale, nella quale la responsabilità civile da prospetto informativo ha rinvenuto una collocazione per talune forme speciali di investimenti, numerosissime sono state le pronunce giurisprudenziali, riguardanti investimenti alternativi del risparmio nel c.d. mercato grigio di capitali (grauer Kapitalmarkt), non specificamente disciplinati, cui la giurisprudenza ha applicato principi di diritto civile generale, ricorrendo prevalentemente all’istituto della culpa in contrahendo. In tal senso si parla di Zweispurigkeit, bipolarità della Prospekthaftung di diritto civile speciale e di diritto civile generica. Con il presente saggio si osservano gli effetti della riforma del 2002 in materia di obbligazioni (Schuldrechtsreform) in ambito di Prospekthaftung di diritto civile generica e la codificazione dell’istituto consolidatosi nella giurisprudenza della culpa in contrahendo. Si analizzano, altresì, criticamente, i più recenti sviluppi legislativi, concernenti la tutela degli investitori che acquistino servizi finanziari, con l’impiego di tecniche di comunicazione a distanza. Inoltre, si sottolinea l’importante ruolo svolto dalla giurisprudenza a tutela degli investitori nel grauer Kapitalmarkt, poiché da stimolo per interventi governativi miranti al rafforzamento della tutela degli stessi e della fiducia in tali mercati. In via comparativa, si procede, poi, all’approfondimento dello stato dell’arte in tale materia nell’ordinamento italiano. La disciplina legislativa e regolamentare, in armonia con quella comunitaria, tutela il buon funzionamento e l’efficienza dei mercati finanziari e l’interesse dell’investitore specificamente alla bontà delle notizie contenute nel prospetto informativo. La disciplina di settore non delinea le differenti fattispecie di responsabilità; resta, dunque, ‘aperta’ la questione della natura della responsabilità civile per i danni subiti dall’investitore nel caso in cui i soggetti coinvolti nell’operazione finanziaria non abbiano adempiuto esattamente agli obblighi di legge. In sede giurisprudenziale e dottrinale si è proceduto alla classificazione delle singole fattispecie di responsabilità, attraverso il ricorso alla clausole generali della buona fede e dell’ingiustizia del danno.